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2018年中国玻纤行业价格表现及龙头企业毛利率分析

低端产品 2017 年 Q4 景气环比走高,高端产品高景气维持稳定;后续高低端产品景气有望继续分化,关注低端产品新产能发挥对景气的影响程度。

直接纱:前期新增产能压力较大,新增产能压力基本反映在 2017 年 Q1~Q3 的价格里,Q3~Q4 龙头价格先降后升、绝对水平维持低位,目前行业库存不高;2017 年 11 月底部分新产能点火,关注新产能发挥对景气的影响程度。

电子纱价格维持高位。

预计热塑短切价格表现不错:近 4~5 年需求增长率 13~14%,应用于交通工具轻量化;工艺要求较高,来自二三线企业产能冲击小。


图:无碱 2400tex 缠绕直接纱出厂价(元/吨)


图:无碱 2400tex 毡用合股纱出厂价(元/吨)

供需紧平衡有望驱动行业高盈利稳定,龙头因成本下行及产品结构调整空间更大有望获得超越行业的盈利水平及稳定性:2014~2016 年龙头企业的产能扩充核心贡献来自存量产能的冷修扩产,而 2005~2008 年产能扩充贡献大部分在新建产能;冷修扩产的投资密度较低,随着量的扩充、企业成本下行空间较新建为主时期大,典型的表现为中国巨石成本下行的速度超越行业。此外,龙头企业加大高端产品布局,在产品结构的均衡上显著领先,盈利空间及稳定性超越行业。

图:中国巨石毛利率及吨成本 


图:泰山玻纤毛利率及净利率



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