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玻纤供需有望边际转好
发布时间:2019-03-14   浏览次数:311

玻纤作为一种替代性功能材料,大多数下游细分领域无疑是成长性较强且受国家政策鼓励的:包括风电、汽车轻量化、PCB  等。然而,供需两端在特定时间仍会体现出一定的周期性。需求端受全球经济和细分行业周期性影响,供给端的刚性产能新增则是不可忽视的力量,甚至不排除短期对供需关系会起主要影响作用。但此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业,且绝大多数是中高端产能,细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒(技术研发和配套能力要求高、认证周期长,用户粘性高)将使得产能冲击的力度有所减弱。持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的中低端产能新增,但由于技术和成本的差异,短期内很难对行业造成较大影响。据测算,2018第四季度-2019第二季度玻纤季度边际产能均有新增,对行业价格将持续形成压力,但由于2019年新增产能边际逐渐减少,随着需求的增长,2019第二季度之后新增产能对价格的影响或将逐步消除。由于“两材重组”消除玻纤同业竞争的原因,后续行业两大玻纤巨头的整合工作也将在一定程度上提升行业集中度,对冲此轮周期的波动。

重点公司分析

中材科技:玻纤成本内生改善明显,业绩稳中求进;风电叶片受益行业景气向上,业绩有望迎来明显增长。1)泰山玻纤内生成本改善叠加产量新增,虽然预计价格同比2018年有所下滑,但总的盈利将保持稳定;2)国内风电行业 2019-2021年有望迎来长景气周期,公司作为叶片行业龙头,订单情况较好,大型叶片占比较高,叠加产能利用率提高,盈利能力有望大幅提高。3)锂电隔膜业务有望随着产能爬坡,订单逐步增加边际带来盈利贡献。分析师预计公司2019 和2020年归母净利润分别为12.4和 15.4亿元。

中国巨石:短期业绩或存小幅压力,二季度以后或将边际转好,中长期持续看好。1)智能制造+电子纱+海外产能扩张齐头并进,产能增加叠加技术和成本优势,市占率有望进一步提高;2)公司技术和成本优势全球领先;3)深耕中高端领域,进一步分享热塑、风电和电子纱红利。预计公司2019和2020年归母净利润分别为28.8 和34亿元。

长海股份:原纱成本降低促制品毛利率提升;原纱提供边际业绩增量;热塑复材有望再造公司业绩增长一极。1)短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大(接近60%),随着原纱产线冷修技改完成,单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显,预计2019年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望同比提升。中长期看,随着下游需求增长、产能利用率提高、原纱成本下降(仍有产线待冷修技改),制品业务的营收和净利仍将保持稳定增长。2)公司外售原纱主要用在建筑建材和风电等领域,短期来看价格有一定压力,但由于公司成本较低,仍将在2019 年提供业绩的边际增量。3)公司年产7200吨连续纤维增强热塑复材项目已于2018年12月31日投产,拓宽公司制品产品品类,进一步扩大潜在需求领域。预计公司2019和2020年净利润为3.26 和 3.85 亿。公司制品业务稳步发展,原纱成本具备较强竞争力,复材延伸拓需求,全产业链布局思路清晰,与玻纤原纱企业比,抗周期性强。 

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来源:中泰证券
 关键词:玻璃纤维
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